在需求穩態的基礎上,后期供給端決定了無縫方管盈利水平。我們預計即使限產退出后鋼鐵盈利會出現正常化過程,但本輪周期并沒有駛入資本開支階段,企業盈利仍可維持合理水平。板塊估值階段性或有恢復機會,可以關注的標的如寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、攀鋼釩鈦等;

   周初鋼價弱勢回調,成交趨弱,下半周隨著房地產融資放松政策及宏觀經濟數據公布,期現均開始反彈,成交隨之回暖。從**新公布的11月數據來看,投資、新開工數據依舊亮眼,基建也有企穩跡象,整體需求仍處于韌性之中;供給端由于空氣污染加劇,徐州、邯鄲地區均要求加強停限產,唐山市也印發《“決戰20天、打贏藍天保衛戰”強化管控工作方案》的通知,環保政策面近期明顯收緊,具體執行情況仍需繼續觀察。在需求相對穩定的情況下,后期鋼價重新趨勢性上漲取決于冬儲和供給明顯收縮;

  本周上證綜合指數下跌0.47%,無縫方管下跌1.52%。十一月經濟數據出爐,整體符合我們417之后判斷,即地產投資依然保持韌性,當月新開工面積進一步上揚至21.7%,對沖基建投資疲軟。而在上月鋼價卻出現大幅回落,主要在于行業采暖季限產低于市場預期,幾乎完全沒有得到執行。供給增加是導致價格回落的核心原因,由于工業品邊際定價,邊際供需些許變化會帶來價格極大波動,鋼鐵盈利經歷了超高盈利向正常回歸的過程。

  對于后期需求端,地產投資我們依然保持樂觀,在利率偏低的情況下,明年地產銷售面積下滑幅度有限,由于庫存偏低,投資將超出銷售端表現,我們預計依然可以保持5%以上增速。同時基建投資將出現回升,但幅度目前仍需關注后期財政政策變化。具體黑色金屬的不確定主要來自于供給側限制性政策變化,大方向上限制性政策或逐步轉向退出,但在節奏上仍有很大的不確定性。本周唐山地區限產又有反復,導致鋼價近期隨著限產節奏進行波動。